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来源：IPO日报
一家以代工起家的厨具公司预备冲击港交所。
近期，厨具品牌卡罗特有限公司（下称“卡罗特”）向港交所递交了上市招股书，法国巴黎银行、招银国际为联合保荐人。招股书介绍，卡罗特是成立于2007年的新型全球厨具品牌，公司总部位于杭州，在美国、德国、日本等地设有分支机构。
从OEM到ODM再到推出自有品牌，卡罗特的发展有明显的三步走阶段，目前正在积极构建属于自己的品牌护城河。相较于大手笔的销售开支，其研发费用并不大方。在上市前夕，公司还大手笔分红，最大受益者或为“创二代”夫妻。
绕不开的海外市场
从财务数据上来看，近年来卡罗特营收和净利润都保持了增长。2021年-2023年（下称“报告期”），卡罗特的营业收入分别为6.75亿元、7.69亿元、15.83亿元。其中，2023年营收增幅超100%，为106%。公司净利润分别为0.32亿元、1.08亿元及2.36亿元，也保持了两连升。但与小熊电器、苏泊尔等国内消费者耳熟能详的厨房用具品牌相比，卡罗特的名字略显得陌生。事实上，这和卡罗特的企业发展路径有关。
作为一家厨具品牌公司，公司在成立之初，仅仅为一家主要为海外品牌提供OEM服务的企业，OEM也就是俗称的“代工”。2013年开始，卡罗特开始发展ODM业务，为国际品牌所有者及零售商设计、开发及制造定制化厨具产品，根据客户要求进行产品的设计、开发和生产。彼时卡罗特拥有一定的原创设计能力，但是没有自己的品牌。
一般来说，品牌业务通常具有更高的毛利率。因此，2016年，卡罗特开始推出自有厨具品牌卡罗特。品牌业务和ODM业务也是卡罗特的两大业务。而近年来，卡罗特正在有策略地将重点从ODM业务分部转移。报告期内，卡罗特的ODM业务收益占比为59.1%、30.9%及12.8%，逐渐下降；而品牌业务的占***别为41.9%、69.1%、87.2%。
报告期内，品牌业务毛利率分别为37.6%、45.9%及39.2%，远高于报告期内ODM业务毛利率5.1%、13.3%及11.8%。
但值得注意的是，据招股书，报告期内的前五大客户中，大客户A、B、C、D与卡罗特的业务类型一直是ODM业务。而随着公司对ODM业务的缩减，报告期内，来自前五大客户的收益也在逐渐降低，分别占总收益55.4%、29.2%及11.8%。
对于卡罗特来说，ODM业务似乎是稳固的舒适区。那么，在品牌业务方面，是否出现了较为稳定的大客户订单？
海外市场可能才是卡罗特目前的品牌业务“主发力场”。
报告期内，就品牌业务而言，中国内地贡献的营收仅占总营收的20.4%、35.6%及24.2%。也就是说，品牌业务近八成营收主要是靠海外市场撑起来。
值得注意的是，截至2024年2月29日止两个月，公司的销售额较2023年同期大幅增长。公司的海外销售额增长超过一倍，主要是由于美国及西欧的客户需求增加及品牌知名度提升。
大手笔股息红利
上文提到2023年，其营收增幅超100%，背后和卡罗特的降价策略分不开。因此，2023年，卡罗特的两大业务的毛利率都出现了一定下滑。品牌业务的毛利率从45.9%降至39.2%，ODM业务毛利率从13.3%降至11.8%。
小厨房家电、厨具、饮具是一个更新迭代十分快速的市场，降价的策略能够抢占一时，但归根结底还需要靠产品的竞争力。然而，对于研发，卡罗特并没有倾斜过多***。报告期内，卡罗特的研发开支分别为1810万元、2080万元、3590万元；投入的销售开支每年几乎都在翻倍增长，分别为5670万元、1.09亿元、2.45亿元，远远高于研发开支。
不仅在销售开支上大方，在递表港交所的4天前，卡罗特刚刚宣布派付股利1亿元，按持股比例计，持有公司超98.6%股权的章国栋和吕伊俐夫妻，基本将其收入囊中。
事实上，卡罗特目前算是一家“夫妻店”。截至招股书签署日，实控人章国栋和吕伊俐这对夫妻通过Yili Investment持有卡罗特98.6%股份。事实上，夫妻俩的股份有部分来源于“继承”。
2007年，吕伊俐的母亲李惠平和章国栋的父亲章之慧共同创办了卡罗特。其中，李惠平持股55%，章之慧持股45%。作为“创二代”，章国栋与吕伊俐二人在2010年从澳洲格里菲斯大学毕业，之后于2011年先后进入卡罗特。2013年10月，吕伊俐的母亲李惠平将自己所持有卡罗特的全部股权转让给了吕伊俐，吕伊俐成为公司大股东。2019年4月，章之慧把其股权转让给章国栋。
值得注意的是，在赴港上市前，卡罗特就进行了大笔分红。2022年，卡罗特宣派股利5000万元，于2023年分派。2024年3月4日，也就是向港交所递表的前4天，卡罗特宣派股利1亿元。
上市前先分红再募资补流的操作向来会引发争议。一方面，突击分红有可能会损害IPO后的股东利益。另一方面，募集资金的必要性难以合理说明。招股书披露，卡罗特上市募资的主要用途包括收购老牌知名炊具品牌，打造高端炊具系列；收购或投资新兴炊具和家居品牌扩大产品组合。此外，募资的用途还包括产品开放、扩张消费渠道、投资ESG相关项目等。
